雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

在三季报发布后，好意思团三个往复日跌幅达14.66%。

好意思团三季报走漏，申诉期内公司营收764.7亿元东谈主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%。这么一份看似可以的事迹，好意思团股价在财报后不涨反跌，指标价还遭部分机构下调。

财报走漏，好意思团营收增长是以营销本钱大幅上升为代价，本季度公司销售及营销开支环比上升16%到169亿，比2022年同期增长55.3%，营销用度增速权臣高于营收增速。其落幕是公司中枢土产货生意分部的辩论利润率比客岁同期的20.1%下降了2.6个百分点，处治层阐发称下降主若是由于较高的补贴率。

昭彰，热烈的竞争侵蚀了好意思团的中枢主业利润。但加大补贴，是好意思团反击抖音等敌手不得不作念出的采用。自客岁四季度起，抖音在到店业务上对好意思团的侵蚀就一直是市集关心的问题之一。现在来看，抖音的冲击在将来还会执续，好意思团也准备在四季度加多补贴订单。

另外，在投资者期待有所碎裂的新业务方面，好意思团也濒临范围与减亏之间的衡量继承。本季度公司新业务收入增长15.3%至188亿元，低于预期，但亏空情况与市集预期一致。而将来如果好意思团新业务减亏迟迟莫得进展，大略市集莫得耐性连接恭候。

财报后的电话会上，好意思团CEO王兴示意，现在好意思团的股价只响应了外卖单一业务的估值，并不相宜公司的内在价值，正研究鼓励一笔价值10亿好意思元的回购猜测。不管何如，面对抑遏缩水的市值，王兴肩上的压力定然不小。

市值从高点挥发2.32万亿港元

11月28日，好意思团在港交所公布2023年第三季度财报。申诉走漏，该季度公司完了营收764.7亿元东谈主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%；经转机净利润57.3亿元，同比增长62.4%。

关于这份事迹进展，开源证券吴柳燕以为，765亿元收入基本相宜彭博一致预期（760亿元），经转机净利润小幅超越彭博一致预期（52.9亿元），源于中枢生意中即时配送单量及辩论利润率超预期。

按业务分别，好意思团业务分为中枢土产货生意和新业务，其中前者包含餐饮外卖、好意思团闪购、到店行状、栈房及民宿、 景点票务及交通票务。

中枢土产货生意是好意思团的收入撑执。本年第三季度，该部分营收同比增长24.5%至577亿元，辩论溢利同比增长8.3%至东谈主民币101亿元，辩论利润率为17.5%。

在三季度中，好意思团的即时配送总订单量达到62亿笔，同比增长23%，其中餐饮外卖日订单峰值碎裂7800万单，创下历史新高并比三年前翻了一番。

财报后的电话会上，好意思团处治层阐发称，铺张者更属目性价比，公司扩大了质优价廉采用的供给，加快了 “拼好饭” 的策略和效果，从而更好地餍足铺张者对更高效外卖的需求。

在铺张复苏的推动下，好意思团的配送、佣金、告白收入分别同比增长14%、31%和32%，佣金告白收入占比莳植推动全体毛利率改善。

与此同期，好意思团闪购和到店酒旅在收入端雷同亮眼，其中闪购业务也保执快速增长，在七夕日单峰值碎裂1300万单；到店、栈房及旅游业务往复金额同比增长超越90%。

关于这两部分业务，处治层再次提到了“性价比”一词，“更多铺张者网上购物更追求性价比，在购买前会比拟不同渠谈的价钱。咱们猜测是提供许多优惠券和套餐优惠的采用。”

值得关心的是，一对宏不雅压力和铺张左迁布景下，处治层瞻望四季度外卖业务收入的同比增长将略低于三季度。

原因有多个方面，客岁四季度因为疫情，AOV(平均订单值)基数比拟高，许多中小商家暂停了客岁的运营，本年中小商家的全面复苏和铺张行动的改动，此外用户也减少购买价钱较高日用品和药品，导致AOV出现了下降。

另外，宏不雅身分影响了往复量增长，其次十一月的仁爱天气无助于冬季配送需求的增长，临了是本年夏秋季节许多铺张者转头线下铺张，也对配送需求产生了影响。

事迹交流会上，王兴还对好意思团的股价发表了观点，他示意处治层对公司的永久增长后劲有十足信心，现在好意思团在二级市集的股价只响应了外卖单一业务的估值，并不相宜公司的内在价值，正研究鼓励一笔价值10亿好意思元的回购猜测。

但市集并不买账，财报次日好意思团大跌12.18%，股价创2020年4月以来新低。限度12月1日收盘，好意思团收报87.9港元/股，总市值5489亿港元。年头于今，好意思团累计跌幅达49.69%，如果从460港元的股价高点算起，该公司跌幅达81%，市值挥发2.32万亿港元。

好意思团三季度事迹后，摩根士丹利和高盛下调好意思团指标价。高盛发布研报称，瞻望四季度好意思团辩论进展疲软，到店、栈房及旅游业务除息税前溢利(EBIT)率将从35%降至28%。对此该行下调对其指标价由205港元降至176港元。此外摩根士丹利将好意思团评级下调至平配，指标价120港元。

与抖音伸开攻防战

博通分析金融行业资深分析师王蓬博以为，产品好意思团股价下落受多个身分的影响，一个是宏不雅经济收复的可执续性，相等是抵铺张增长的信心；第二是好意思团可能受到头条线下土产货活命业务的竞争；第三是好意思团本身根基外卖业务的往复和利润增速是否到达天花板。

其中好意思团和抖音在土产货活命畛域的竞争，一直备受投资者关心。

顾忌两边的竞争，算作要紧的一方，早在2019年，抖音土产货活命便起步，但发展渐渐。2021年，抖音拓荒土产货活命生意化团队后，率先以“0抽佣”、低抽佣神态吸收宽阔商家入驻后，还抑遏上线特价团购券诱骗多数铺张者，霸占市集份额。

府上走漏，从2022年三季度运转，抖音的土产货活命业务运转爆发，到了2023年春节时辰，其在好意思团核销金额（GTV）中的占比一度达到约40%。

在本年4月举行的2023抖音活命行状生态伙伴大会上，官方败露的数据走漏，2022年抖音活命行状GMV同比增长7倍，抖音活命工功课务也曾障翳370余座城市，合作门店超200万家。

团购和到店业务除外，抖音还涉足外卖，但据悉抖音的外卖业务在GMV达成上受阻。本年7月份，市集曾传出音书称，2023年抖音外卖业务GMV指标已从年头的1000亿元下调到了50亿元。不外字节向上方面回话北京商报称，该数据作假。

然则这并不影响抖音的连接加码。本年10月，抖音晓喻将来一年将参加5亿元饱读动扶执达东谈主探店，并撮合商家与达东谈主之间的商单，这是抖音在土产货活命行状畛域的一大举措。

凭借流量、算法和推行上风，抖音对土产货活命这块蛋糕的蚕食不能小觑。国盛证券发布研报，瞻望2025年抖音到店总往复额或达到3000亿元，约为好意思团一半。

面对抖音这个强盛敌手，好意思团天然成都汽车第三方调研公司不会坐以待命。自本年第二季度起，好意思团运转全面反击，推出包括缩短年费、与商家从头协商抽佣率等要领。

此外，4月中旬好意思团外卖开启直播首秀，在直播间销售外卖商品券，这被视为好意思团对抖音发起反攻的紧要动作之一。在10月底，好意思团App还上线好意思团视频行状，神态与抖音、快手雷同。

好意思团的各类要领能否扳回步地尚未可知，然则和抖音间的热烈竞争，也曾给公司的利润带来了压力。

财报指出，中枢土产货生意分部的辩论溢利由2023年第二季度的东谈主民币111亿元减少至2023年第三季度的东谈主民币101亿元。该分部的辩论利润率由客岁同期20.1%同比减少2.6个百分点至17.5%。

好意思团在财报中示意，辩论利润率下降主若是由于较高的补贴率。电话会上处治层进一步指出，研究到竞争形势，好意思团将推出一系列要领来收拢抑遏增长的市集，天然这些要领可能会影响短期的货币化率和利润率。

新业务执续亏空

2023年三季度，好意思团的新业务分部营收188亿元，同比加多15.3%，辩论亏空同比收窄至51亿元，辩论亏空率改善至27%。

好意思团的新业务主若是围绕土产货活命行状的面向商户(2B)及面向铺张者(2C)业务，包含好意思团优选、好意思团买菜、快驴进货（餐饮供应链）、网约车、分享单车、充电宝、餐饮处治系统等。

三季度，好意思团新业务的增长速率远慢于中枢业务，处治层称这主若是由于收入结构的变化变成。

打车业务方面，3月份好意思互助尾了自营神态，全面转向团员神态，是以打车业务同比有所下降；快驴业务方面，平台神态增长更快，3P 神态（非好意思团配送）是净额法计入财务，是以从玄虚来看增速可能放缓；好意思团买菜和好意思团优选则由于本年全体消劳苦下降，沟通线下铺张复苏，照实对好意思团优选业务带来压力。

处治层坦言，第四季度，好意思团将濒临来悔改产业收入增长的更大压力，分享出行、缩减范围和优质收入交换的影响依然存在。

好意思团新业务较多，由数百个不同的业务构成，天然全体上仍在亏空，但据悉电动助力车分享业务已完了正的现款流，充电宝客岁就也曾盈利，分享单车业务也链接两个季度完了正息税前利润。

然则全体上，当好意思团的中枢土产货生意进入闇练阶段，还面对一个强盛敌手时，好意思团的新业务并莫得给公司带来太多的遐想空间，蓝本市集瞻望的本季度新业务收入为192亿元。

中信建投研报以为，就新业务而言，好意思团仍需在范围与减亏之间衡量继承。该机构以为，本季度好意思团优选往复额和收入连接同比增长，但十足亏空回落较为渐渐。好意思团优选策略减轻但仍处在社区团购赛谈第一梯队，将来仍具有较大后劲。

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天然，好意思团也在念念考新业务的参加产出比，处治层称如果发现新业务莫得宗旨滚动为有价值的金钱，那么也会对策略进行转机。